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贷款结构新变化的引申含义

时间:2017-03-13 来源:网易新闻 作者:网易新闻

减缓IPO节奏存在实质基础

   舆论界常以为发展直接融资就是加速IPO,央行负责人发言赋予直接融资更多更全含义,对发展债券融资、打通中外管道信心甚足,此将有利企业的直接融资需求。前次答记者问提及股权融资,也是不需IPO的好方法,本次会议还有新观点。首先,并非所有融资有困难企业均应无条件支持。如杠杆率过高的企业,不宜过多支持。其次,企业融资必须建筑在以自有资本金承担风险基础上。与贷款、发债等需还款相比,IPO融到资金不用还,实际无助于企业提高风险意识。

   经多年IPO与借壳,我国关键企业大多均上市,小微企业则有许多上市理由。央行负责人提供一个令人振奋好消息,小微企业现在已获得贷款总额的三分之一,与大型企业数量同,测算值略高于20万亿,相当于2016年GDP的近三成。故有风险承担能力、杠杆率不高、贷不到款需IPO的,可能不多,IPO存在减缓的基础。

贷款结构出现新变化

   现在人民币企业贷款余额为60多万亿,不妨设为65万亿。去年底贷款余额112万亿元,根据金融法规,政府、机关或有贷款仅能借助企业方式,故非企业的自然人贷款为112-65=47万亿,占比41%。贷款结构出现崭新变化。

   央行行长以前提过一个“资金池”的概念,近年CPI增幅温和,两会期间公布的CPI同比增长率仅0.8%。推论似乎是:由于存在购房(房贷)需求,房地产按揭交易作为一个成功的资金池,释放了居民存款的购买力,成功防范了通货膨胀。

   约47万亿的个人贷款余额,使房地产经营与银行经营,紧密联系在一起。基本引申义为,其一,相对于小微企业贷款,房贷还是“优质资产”。其二,三四线城市的房产库存,等价于流通性略低的银行资产,楼市不存在刻意打击行为。其三,居民贷款还有上升空间。权威意见认为“住户部门杠杆率还不是特别高”。(住户指共享同一生活设施、部分或全部收入和财产集中使用、共同消费住房、食品和其他消费品与消费服务的常住个人或个人群体。所有住户归并在一起,就形成住户部门。)

   与股市紧密相关的引申义为,其四,暂时无加息威胁。虽然理论上息口方向是向上的,但因为不利于三四线城市房产去库存,不利于“稳杠杆”,货币当局更愿意使用其他工具,此利好股市。


   其五,规范资产管理业务不宜过度解读。整顿资管曾被视为股市的一个长远利空。目前暂时的信息是,未到大幅影响股市资金的地步。资产管理业务是一项大业务,涉及银行、信托、保险、证券多行业的主营或中间业务收入,监管交错复杂。问题的彻底解决,可能需成立大金融监管部门,但其成立与否现未知。

   其六,汇率走向与股市息息相关。在保外汇储备与保汇率的选择上,目前似乎倾向于保汇率。在稳定汇率措施方面,基本上是“见招拆招”,后发制人。

   其七,估计今年信贷与社会融资额,比去年略增。但需防止股市存量资金被分流于其他市场。

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